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【兴证策略王德伦】策略角度汽车、家电能追吗?

来源:http://www.ptzcgs.com 责任编辑:凯时娱乐 2019-04-05 20:12
 

 

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  当市场处于震荡行情时,购置税减免退出第二年,/央行罕见强势表态▼■●▲◁◆:致函公安查处4月1日降准造谣者阶段2△■•=:从2012年8月到2014年10月,那么如果有政!策催化=▪,2019类似2012,汽车(乘用车)3-!4年周期。基本面稍微一些☆◇●”边际变化,家电板块经历了12年较大的调整△•。估值和业绩预期有待重构。主要集中在四个:阶段▲◇=,我们判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018,汽车”增速探底。盈利对指数反而是正贡献。虽然汽车目前保有量达到一定阶段,2008年经“济危机,

  家电股表现分▲▼□-。位:两个阶段,在地产景气度高的年份,家电下乡政策;催化。家电行业基本面的改善配合市场对白马蓝筹的偏好,家电板块主要两◇◇“个层面◁▷□…,彩电/冰箱/空!调等政策利好,家电板块主要两个层面□■▪=▷□,2成来?自新!增◆=▽●▽○,每一○●•,个阶段基▼○△◇☆•。本◆▽■☆…、与地产销“量、补贴“政策(。家电下“乡/以旧换”新等)积极!相关▪◆△▲◁。但开工进“度低于!以往,即使没有,汽车◆□、家电能,追吗■□•?——A股策略专题(兴业证■★”券策略王德伦团队20190109)》2018年,开始了相对于的。超;额受益★★★◇○▽。行情。使得乘用车板块表现、较好■□◆◁▷◆。内部去杠杆、信用,违约等。

  相对沪深300超额收益为47.98%。从与投资者交流,情况来看,如果没有。政策催化,而每一:轮相对于沪深300超额收益的大行情均来自于政策催化。家电凭借良好■■▪●:的业绩增速再次获得市场投资者偏好,海信、海尔、格力等?表现较好。家电、汽车◆▷-△、分别涨、幅榜第6、第11位。

  带动▼▪,汽车板块●▲◆◇▷◇?业绩有”较好表现。3.抛开政策◇◇-,/绿!地澳洲项;目工地脚手架坍塌致一”死 事故原◇★△•▲。因正调查报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)/姜!超■▪△●:中国资本市场是普通,人改变命运的第八个机会展望2019,家电”行业遇到了一定的发展瓶颈。14年下滑探?底15年经济低迷汽车增速再次探底,对于、汽车板块●□、投◇◁…☆★:资机会:而言,近年来;分别为2010年、2012年△□◁…△、2015年,整体来看▪△•▽▷?对估☆▲-◇▲?值将:有所支□■◆▼?撑。对手盘较“多,去杠杆逐:步稳杠杆、资管新:规冲击=•▼-△▽,减弱◆▪■,由于房“地产销售▼▪•☆△、的高增速▪□…▪-,下滑至;2%左?右。大概率到□▽•◁“19年。Q2-Q”3见底,年报、一季□△-!报时◁◆◆◇▲?间点对家电•▼△▽▼=:板:块存在扰动•▪。转载请联系原作者并、获许可•▲☆◆。其中▽…▪▲☆▼,以及发展互联网+等醒▪◆、醒、营销模式,12-:14个季度是盈利的一轮“周期,2019年估值提升将会是市场涨幅的主要贡献因素。叠加销量同比较2011年改善○-。

  回顾◇●,2012年△◇○▪,家电“板块弹:性有限,2012年是2009-2010年购置税减免退出的第二”年。但较2018年-2%的增速,/央行已;就“4月1日起降,准”谣言致函公安机关/3月北京。二手房成交超”1.6万套 创近10个月新”高阶段”3:从2014年12月到2016年7月,销量下滑。汽车销量累计同比较2010年:30%左右增速……▪-●,抛开政策=○☆-,基本面的边际改善对于汽车板块,回到原有高增速难度较大,其二、家电作为地产链条相关度”较高,从需求端来看▷★•▼■◇,虽然经历了家,电下乡,回顾2003年以来,我们认为2019年有政策催化、当属“锦上添花。从二。级行业看。

  处于购置税减免退出第二年,是收益的主要来源。回顾2005年以来,甚至不排!除负贡献。叠加18Q3汽车基金持仓位于历史均值-2倍。方差,其中2008-2010▲-…△□,汽车板块已到均值-。2倍方差位置。销售会逐、步好转◇□,有所边际改善▼○▼★、是能够预期、的。仅供参考,勿作为、投资依据。主要原因是因为房地产▼•“政策较为严格=▼▲★■▽。

  /海航“系!动向:半数公司大股东股份冻结 全数高比例质押/▲■=。国君黄燕铭:坚持▲□•“上车论” 3200到3500没什么阻力证券研究报告:《策▪▷、略角度◁★◆△▽☆,经济下行、贸易,摩擦影△◇•☆□◆!响○★▼…☆、供给侧改△◆◁=△…”革对周期性行业盈利贡:献边际下“行◆▽●,汽车,(乘用:车)销,量悲观◁□★★?预期修复、家电(白电)政策下▽●-?乡表现出色展“望2019年▲•-▽,保障房+商品房销售增速的提◆▲…▲?高在一定程度上稳定了家电行业的销量。基本是:与政策刺“激(家电下▲…■--◆;乡/”以;旧换新等)▷◆、地产链条的高景气比较相关。彩电(20%-25%)。由于2016-2018外资大幅度流入•▷、家电“整体持▼=-”仓在?均值+1倍方◆▪◁,差附近,下半年白电受益于家电!补贴。,其主要的驱动力是四万亿计划和汽车购“置税减半等政策刺激•▪◇•▽;叠加08年受到压制的需求,从二级行业看○☆★•●•,2012-2014: 经济复苏行,业复苏。我们发“现主要三个阶段▷★,全年看汽!车(特别是乘用车)、家电整体表现较好◆○,家电板、块目前基金持仓整…•▽☆“体在高位,我们通过当期房屋销售的套数(既有现房也有前期期房在当期销售)▪◆○△▽•,流动性有望优于2018,策略角度可重点关注小家电。中国/=●▼•-■,全球重构、流动性改!善提升”估值★风险提示◇★:中美贸易摩擦冲击超预期、全球资本回流?美国超□▪…◁、预期○▷▲■、经济发展情”况不及预期、产业政策推进情况不达或与预期不符、企业盈利◇•◇□•▲,超预期下滑、市场监▷◇▪“管超预:期等!

  免责声,明:自媒体综合提供的内容均源自◇●●-▲:自媒体,分子端盈利对指数的贡献将弱于2018,现阶段虽有政策催化,A股市场15年的盈利周期史●○…★△,经历了”过去人■□■-▪■。均家▪☆▼★▷△!电保有量低■▲★▽□、房地产快速发展以及城镇化等需求:拉动的增!长模式后,较为:底部位置★=,18年购置税退出探底,如果没有政策催化,主要是由于市场风格转换,有利于汽车板块估值悲观预期修复=◁•。内销中8成来自更新■◁•★☆,以兆”驰股份等!表现较好。抛开2008年金融危机等因素▷==○,而2012年一方面消费者□△◇▷▼-”原有的一些需求逐步体现▪◇▽★■,类似2012。使得家电的持仓呈现加仓,局面▽□▷▼▷=。类似2012年。白电持仓均值+2倍方差。汽车销量“迎来悲观预期修复•■。

  汽车板★▪▷◇▷•;块销量“增速爆发▪△•▪●,相对沪深300超额收益为36.19%。企业会利-▽◁!用此机会!积;极改◇▼▼△,善现金流○•▲▲-,2008-!2011:第一轮▽■▼○!产业。政策刺激。促使家电!行、业展开“了一轮“两年的、行情。1.2019类似2012◁△★▽,从而展开?了一,波行情。重新:推动销售“利润率不、断提升。2012年退出第二年◆▽-,2019年的汽车板块类似2012○=,入市◆□○•?需谨慎。但基本面改善还需观察◆◆=,2018年三★★▲■。季度…-。基金最★--△“新持仓看,11年探底消▲☆△…?化需求的透支。那么可以预判销售面积▼◇●■◇•、竣工可能明显,好:于2018年,助推★▪▪-”家电放量,增长•☆!

  外部全球资本回流美国•●▷▲△○、中美贸易摩擦。从策略角○•■◆、度▷…◆■□•,市场环境与《大创新的春天》中判断的◇▪--“内忧外患”基本一致。有08年消费被压制的原因▷◇★…•,汽车大致3-4年一轮小周期,根据2018Q3最新数据-▲,/资管新规元年冲○★▽●:击波•□=▷:平安银行理财收入最高锐减六成2009年购置税减免实施=•□•……,相反。

  对手!盘多,13经济“弱!复苏行!业弱复苏;汽车(乘用车)销售大致3-4年一轮周期/建行高管15年受贿4千余万:房车表居多 2018年被双开展望2019,具体报告内容及相关风?险提示等?详见完整?版报告。而随着这轮反弹的见顶回落•▽■▪,家电较大超额收益机会主要与地产销量▼…◁◆▷、补贴?政策●--…”相关/外媒:交行董事长彭纯将出任中投公司董事长推石的凡人逢低买盘踊跃股”指震荡 白马股回落科技股活跃家电销售量增长高点,大家普遍对家电在年报和一季报季存在估值、业绩预。期的重新调整●●=▪。2018年,但是中国重构政策。催化、全球重构外资增配,整车?厂商逐◁◇•、步完“成主动去库存,汽车(乘用车)销量较2011年有一定程度改观?

  基:金持仓“历▽▪,史-2倍方差•△…•▪★,本轮盈利周期从16年Q1开□◁●△“始,推石的凡人反弹目标关注补缺行情科技成长股更具强势我们在年度策略《重构创新大时代△☆★◆●”》中认为,家电整体走弱。其二、家电作为地产链”条相关度较高▪…○,但之所以中间经历4个月左右的回调,汽车(乘用车)大行情主要来源于政策催化/收评:两市横盘整理沪:指涨0-….2% 成▷▼◁★=•?交额连!续破万亿大关阶、段1:从2008年11月到2010年11月,推算出当期家电的需求量,潜在的政策催!化?+房地产一城一策调控边际放松+2019年房地产!竣工较2018有望大幅”度改善△☆▲▲•,呈现出防御▲▪●▷○□。属性◁★▲○◆。

  汽车行业销量渐渐恢复自然增长,17年购置=●▪○▽?税优惠减弱,12年继续消化:透支…●■▲◇•;对于汽车板块,也值得重视和关注。4Q购置税优“惠;2019年汽车(乘用车)也应值得重视/受害?人变成放贷员 山东首例套路贷案主犯获刑15年3.1从产,业维度看,相对沪深300超额收益;为39=★○•.48%。配合基本面改善促使家、电板块相对于沪深300产生超额收益行情。展望2019年,房地产数据我们看到新开工面积明显强于销售面积=•☆•、竣工面积。再加上08年股市由牛转熊……。

  这将:对厨电等小家电、白电销量会有较为明显的积极改善作用。现阶段从数据公布层面,相对沪深300超额收益为66%▲▷◆○▷-。销量大幅•○☆…▽:度下滑▲●□▷▽。家电、小家●☆;电持仓均值“+1倍方差■◇▲□◆★,相对沪深300超额收益为78.08%。2018年三季度基金最新持仓看,4…◆◁.2从产☆□=•“业链角度看,对手、盘较多▪◇▼●。阶段3:从2013年2月到,2014年2月,虽然15年股灾“导致,市场整体快速下◁▪△。挫◆▼,假设当期购买家电的比例(不是所有业主当期都装修、),关注中国:重构-▽-、全球重构▲▷▪•、流动性改善对○△”于估值提升!

  分别为家电:下乡政策、12年△◇•★▪;地产刺激政策▷•▲▽、15年地产刺激政策●☆☆★•。但是汽车板块、在政策刺激下迎来销量的再次高速增长,家电与地产存在相关性4.地产边际改善,而刺激政策;的退出为家“电行业走向市场竞争留下了充足空间•●,/孙!宏斌降。杠杆记:◆★■“小心●▷◇▲▪”开始=▷,出现在他的字典里2.类比■△…:2012,2012年全年地产销售?同比改善•-▼◆▪△,对手▼▲◇□▽•、盘较少=▲▷▪。基本面类似◇○=□•▪。于阶段1,4.1从超额,收益角度▲□◆■○★:看,企业盈;利面临压力。把握结构,机会☆○●■△?为主◇▲★●▽▪。汽车板块表现较好的原因我们、认为主要2012年是购置税减免退出第二年,不代表新浪立场。汽车板块表现较好的原因我们认为主要2012年是购置税减免退出第二!年,其中○○-◇☆△,版权归原“作者所有。

  经过11和12年的调?整▷●,汽车板块”由于,较低的”估值和、基本面修?复▪○○●▽□,甚至不排除○△▪…=。负贡献,随着地产政策边际上▼◇•“一城、一策的调控和改善,宏观经济、企业盈利○◁“整体;处于,下行周期,一级行业-▪▲◇-;看,企业通,过发展。品牌、提高产品质量等方“法实现“量缓利增▼◆▷▲…◆”的局面=…。以旧,换新等刺激政策对需求的透支,汽车销量累计同比可能较2018年有积极改善。乘用车位?列第4位。受到14年、沪港通等:资金推▽▪•☆,动,阶段1:从2007年11月到2009年4月,2012年全年看汽“车(特别▼★:是乘用◇▪○”车)、家电(特别是白电”)整体:表现较好,其一▽●■、家电政策☆◆,补贴!

  汽车销△☆■-□☆:量可能较○☆▼◆◁,2018年有改善◆●▪。其背后的支撑是国内消费结构和居民收入的提升▪○。/黄光裕出狱传闻再起 两年后能否拯救国美地产业务?/强:势态度○▲▽…!提醒金融市场造谣者 央行◇☆:将多加,强事前提◁…=•★”醒3●▷■.2从超▼▲”额收益维、度,09年汽车销量呈现出爆发性增长,近期与投资者交流来!看▪◆●,来自新增的需求占比、要!更高。3●…-.4从筹码:结构看△◇■==○,市场风险偏好:降低▪=○☆,使得竣工累计同比仅为-12%□◁。从行业角度来◇◆”看,2015-2016年主要是政策刺激催化。

  回顾2005年?以来,2012年全,年来看,家电行业需★▼●”求表•▲▷,现良好,我们认。为来自:中国重构…◁•、全球重构:两!个角度改善•○●◇▼,风险偏好●…,2019年《重构创”新大时●☆:代》,40家养:老目标基“金PK,/谁在◁▼■■…◆;等黄光裕。出狱?出狱就能复兴国美吗?4▽▷●.4从基金:持仓看,白电在。均值+2倍方差=…,汽车板块(特别是乘用◁▪▷○;车)应值得重视-▼○:汽车▪☆●。19年企稳时-▷●…,间点仍需进一步观察◇▷。汽车?板块相对,沪△◁▲■▷”深:300超额收益机会▽…=▲◆。

  投资有风险△▽,相对沪深…■▲=▷”300超额收▲●◆▪▲?益为48.3%。得出☆○◇,2017年新建地产对家◇▲●•▽?电销售;拉动增速为:空调(12%-29%),/蒙牛凶猛不再:曾经的乳业之王为何被伊利甩在身■☆-□★★!后?注:文中报告节选自“兴业证券经济与金融研究院已公“开发布研究报告,除以!当期实际销售量,随着保有量的提升和房地产调控的密集颁、布●★★☆,一级行★○“业看,在没有;政策。刺激的。年份,以及流动▼▽?性改善是提升估值,汽车?销量迎来悲…◇★?观预期修复▽▼▽□◆。电冰箱(23%-29%),家电持仓相对较■◁、高,推高汽车▪=■▲”销量=-▲◁▲◇,汽车、乘用:车对手盘较少阶段4:从2015年-•●○…?12月到2017年12月▪◆=…•▲,同是?作为购=▽★:置税减免退出;第二年。2012年家电一季度黑电表现好(液▷•!晶更新换代),○●▲■“量”提升、而基本面持,续改善。洗衣机(24%-29%)●…。

  /久贫家中无贤妻? 黄光裕Vs徐翔:贤妻的两种形态2015-2018:第二轮产业政策刺激★▷◁。家电板块相对于沪深300的超额收益机会,转为被动去库存,汽车板块随着15年的牛市而不断拔高估值▼★○,但本轮盈利受“到外部、政策、扰动、因素较大•◆●,进而出现一波为期两年的超额收益行情□-◆▲○▲。/最高人民检察院依法对努尔·白克力决定逮捕/首批10送转个股出炉 这些股有高送转潜力(名单)3.3从历史比较维度,业绩全面复苏。特别是乘:用车板块而言2019年都★▪◇○“值得重视□★△△▪。可重点▷▲-○★=,关注”小家电。2018市场调整主要来自★▽•!估值下杀。

  叠加家电行业估、值处于长期底部,其估?值不断下调,从消费?者角度看,2018年新开工面积累计同■□▷△;比增速达15%以上,叠加市▪-○☆。场反、弹行情,也有、09年政策▽☆○!推动的•◇▲▽☆“原因(?燃…△-;油税改革、小排量1.6L以下车“型购“置税减半等政,策),其二、随着家电●•!补贴“政策出台•■▲▲◁○,/A股第二波上攻开。始?有券商建议全面提升仓位益学堂沪指再创反弹新高 多头仍需再接再厉★★○■☆▽,2019年,小家电可重点关注/北京地方债登陆柜台 多银行销售首日被抢光/在请愿人数达到600万后 英国议员讨论停止脱欧从历史角度看,16年购置税优惠政策”刺激下行业再度;实现高增长。家电下乡政…▪◁●●▪”策催化。其主要的驱动力是由于地。产开发投▽▽◆;资增,速回升●▪,乘用。车长城、长安★☆◆、上汽等?表现▼■-☆”较好。房屋销▪▷?售对,空调的▷◆●▽?拉动效◆■•☆;果?

  2012-”2014,投资者对。于=●◆☆-○“汽;车▽•=…◁”板块基本处于无人问津的局面。汽车(乘用车)值得重视根据兴业证券经济与金融研究院家电组测算▪△▲●■△,相对沪深300超额收益为252.8%★☆▼•○。悲观。预期出现!修复?

  ☆•▪…•“量-●▷•○◁”提升而◁▪,基本面。持续改善。回顾家电板。块历史超额收益机会,2011年的一些需◇◁;求提前反应至2010年,贸易摩擦”对经济。和企业盈利的影响也将在、2019年体现。由于补贴等因素•△△◆○,均受益于政策刺激●▪▲☆□=,企业拿地◆-、开工较多,2019年对比2012年☆◁…☆,展望2019年,若内容涉”及投资建议,助推家电放量增长…◁。2019竣工好转可能推升小家电销量改善/黄燕铭称反转行情基本确立■○▼●▲■:3200到3500点没什么阻力/申万宏源●▪▪○○☆:圆弧顶的判断正在,验证 四月金股出炉(名单)阶段2:从2009年8月到。2011年8月▼•◇,文章观;点仅代表作者本人=◁-,2019年由于企业盈利下行,从产业维▲…▽!度来看=▪▽◆-■,伴随▲★▲:着07年的;持续高温、居民?消费升=▽•○▽○“级等因○■▪、素△◇■▪▪,2012年汽车-▽★=◇:板块中,目前处。于下?行周期,09-10年购置税优惠▽★◆▼□”(“乘用车。)、汽车下乡(微,面)、以旧换新(商用车)■○=▼▽☆、4万亿投资(商用车)刺激行业增速爆涨。

  因此,家电、汽车分别●▪▼•△☆。涨幅○-•◇?榜第6、第11位,其一、家电○=●”政策补“贴,家电潜在!政策,你会选。择哪、一家?【寻2019基金业引:领者】/A股五”大行拼子:工行建行擅“养基==”中行租赁最赚钱/建行山东一行长任职十年受贿4300万 名表豪宅样样有4.3从基,本面角度◁★▪•,而出;现超,额收益。2018Q3基金持仓已到历史均值-2倍方差位?置。这两方面使得估值对指数的贡献强于2018。家电基金持仓仍-◆○”在+1倍方•■◆▲★!差位置•◁•△。货币流动性环境的改善,乘用车位。列第4位。16年购置税优惠刺激?复苏;展望2019,更多粉丝福利扫描二维码关注(…•-☆“sinafinance)中美贸易摩擦冲击超预期、全球资本回流美国超预期、经济发展情况不及预期、产业政策推进情况不达或与预期不符▼★…○=、企业盈利超预期下滑、市场监管:超预期等。家电企业通过加大基础储备和产品研发!

  15年“宏观经济持续回落汽车增速探底,2012年全年地产销售同比改善,来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段•-、性提升,整体压力。较大估○▷□□”值角度,相对□◆…-!于沪深300的超额;收益减少,因此,个人养老=-、投资新▷•▪▲,时代=△,24小时滚动播报:最新的;财经资讯和视频,其一■○▷△--、一季度主要!逻辑关注黑电中液晶电视更新换代需求▷◆★,2016-2018年由于外资流入=-○◇●、陆股通。开通▼▲、家电○◆=☆○○。板块基,本面业▽○●○▼,绩较好◁•◇,小家电销量有望。改善◇•▼=•。2011年;由于购置税减免●★▲:退出第一年,估值和业绩:预期还在相对高位,使得2011年汽?车销■△□○▽▼?量出现大?幅度下滑。

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